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小微盘股策略失灵?基金“含微量”引净值大幅回撤

时间:02-08 来源:最新资讯 访问次数:21

小微盘股策略失灵?基金“含微量”引净值大幅回撤

21世纪经济报道记者李域 深圳报道2024开年以来,小微盘股持续调整。市场风格的切换,让不少去年调仓追捧小微盘股的公募基金业绩出现较大回撤,部分产品一个多月的跌幅几乎抹去了去年全年的涨幅。同时,这也导致部分量化及指增产品出现较大回撤。数据显示,近期一些头部量化私募的指增产品的超额和净值都出现大跌,上一周天演500、衍复1000、稳博1000等净值下跌超10%。2月5日,“含微量”颇高的金元顺安产业臻选混合C以15.56%的单日跌幅排在首位,“量化女神”马芳旗下的国金量化精选、国金量化多因子单日跌幅也分别达到了10.65%、9.98%。“盈亏同源,去年抱团微盘股取得好业绩的公募量化、公募主观,哪里来的业绩哪里还回去。”上海某头部量化人士表示,一些量化管理人选股策略上偏向微盘股,在交易的时候微盘股买的很多造成了暴露,获取的超额收益也相对较多,所以当小微盘突然大跌,这些风险暴露后造成回撤。海通证券认为,当市场仍处于存量博弈阶段,若领涨市场的热点题材又属于微盘股覆盖较低的板块时,微盘股投资者的资金和注意力可能会被“转移”,导致成交额迅速萎缩。再叠加微盘股的非流动性暴露较高,股价变动幅度会被显著放大。业绩滑铁卢近期,小微盘股大跌导致部分量化公募产品业绩出现较大回撤。金元顺安元启基金成立于2017年底,截至2023年底,每年均实现正收益,分别位列近三年、近五年业绩排名第一,在整体市场表现不佳的2022年、2023年业绩排名前列,被称为“网红基金”。该基金基金经理擅长投资小盘股甚至微盘股,在行业内掀起了投资小微盘股的跟风潮。由于备受关注,2023年11月6日,金元顺安基金发布声明称,金元顺安元启并非量化基金,是一只由宏观驱动、大类资产轮动的主观投资基金,由基金经理主观选股。声明中还表示,公众关注到的持股分散、个股占比较小的情况,主要是为了尽可能分散风险。在基金运作和投资交易层面,该基金并不存在量化选股和量化交易的情况。近期市场持续调整,金元顺安元启基金未能从中幸免,近一周跌幅高达11.7%,今年业绩跌幅也扩大到13.85%,同时创下成立以来最大回撤。值得关注的是,截至2月6日,成立至今不足2个月的金元顺安产业臻选最新净值为0.6227元,年内累计跌幅已达38.98%,最新净值为0.6227元。据悉,该基金成立时募集总金额为2.94亿元,但为保证本基金的稳定运作,自今年1月2日起便“闭门谢客”,暂停了1000万元以上的大额申购。实际上,在风格加速轮动的当下,有多只过往的“神基”遭遇了业绩大幅回撤。2月5日,国金量化精选、国金量化多因子单日跌幅也分别达到了10.65%、9.98%。整体来看,今年已有数十只量化基金年内业绩亏损幅度超过20%。2月6日,万得微盘股指数下跌4%。抱团微盘股2021年以来,A股开启了新一轮小盘行情,业绩突出的万得微盘股指数备受市场关注,自2019年起连续五年取得正收益,且2023年累计收益一度超越50%。据介绍,万得微盘股指数包含全部A股(不含北交所)中市值最小的400只个股,剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的,每日更新成分并等权再平衡。海通证券认为,万得微盘股指数的收益来源可能包括三个方面,一是小市值溢价显著,市值最小的100-200只股票贡献较高;二是高系统波动风险补偿,股价变动对成交量敏感;三是反转特征明显,每日进行止盈交易。随着市场风格变化,小微盘股策略逐步成为了部分资金青睐的策略。某小型量化私募人士透露,主要是近两年来微盘股表现持续好于基准,一些管理人在组合风格上会略偏向超配微盘股以获取较高超额收益,另外,由于最近两年市场小票风格强烈,如果基于最近两年市场规律学习的量化模型,本身也更容易偏向选取小票。半夏投资掌门人李蓓曾在月报里直指私募量化机构在微盘股中抱团:“因为百亿以上的量化基金一般持有2000,甚至3000只以上股票,所以他们普遍持有大量小盘甚至微盘股。过去两年,平均而言,越小盘的指数表现越好,微盘股指数的表现好于中证2000,好于中证1000,好于沪深300。小盘股超额收益和量化基金规模形成正循环,互相成就,类似2020年大盘蓝筹和主观多头的正循环。”但是市场正在发生变化。小微盘股大幅调整受小微盘股大幅调整影响,一些私募量化基金净值出现明显回撤,同时还导致一些指数增强基金的增强策略贡献“负收益”。一份上周量化私募净值变动显示,截至2月2日,包括天演赛能、明汯股票精选谷秋1号、灵均量化选股领航尊享、稳博1000指数增强1号B类、龙旗股票量化多头1号、九坤千舆中证1000指数增强专享7号、幻方量化1000指数专享1号5期A类等多只基金上周单周跌幅超过15%。深圳某量化私募人士表示,近期微盘股的下跌,可能与DMA(对冲策略加杠杆)多头端或主动或被动卖出相关。据悉,2月5日上午有量化机构接到通知,对DMA净卖出作出了限制,为应对净卖出限制,部分量化私募人士多头端卖出小盘股、微盘股后,又买入大盘股。21世纪经济报道记者了解到,去年以来,DMA即杠杆中性产品大火,其高收益得到很多客户的青睐,DMA成为各私募量化基金加杠杆的主力。简单而言,DMA可以理解为量化基金通过券商自营交易加杠杆的产品,主要以中性策略为主,往往更为高频。得益于去年3月后,高换手量价策略的优异表现,很多DMA产品的走势宛如一条稳步上升的曲线,投资者获得了很高的费前回报,回撤也很小,这也使得券商渠道有很大的推销动力。不过,DMA回撤在近期同样明显,据业内人士透露某私募DMA今年1月收益率回撤超过30%。有量化从业者表示,不只是炒作小票,任何量化策略都会崩,只要有资金开始抽离,但此次微盘股下跌与降杠杆也有一定关系。海通证券此前也发布研报称,当市场仍处于存量博弈阶段,若领涨市场的热点题材又属于微盘股覆盖较低的板块时,微盘股投资者的资金和注意力可能会被“转移”,导致成交额迅速萎缩。再叠加微盘股的非流动性暴露较高,股价变动幅度会被显著放大。

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